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刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特(tè)估”投(tóu)资(zī)范式(shì)之一：低估(gū)值、高分(fēn)红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在(zài)内的“中特(tè)估”方向(xiàng)最(zuì)鲜(xiān)明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一(yī)带一(yī)路”和运营商PB估值分别处(chù)于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初以(yǐ)来的大(dà)幅(fú)上涨后，当前这些板块估值仍处于历史平(píng)均水平附(fù)近。2）与此同时，能(néng)源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)股息率显著高(gāo)于(yú)市(shì)场整体，较高的分红也成为其(qí)进(jìn)可攻、退可(kě)守的(de)重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之(zhī)二：政(zhèng)策的(de)持续支撑和催化(huà)

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为“中刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音特估”中(zhōng)“一(yī)带一(yī)路(lù)”和运营商板块(kuài)修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一(yī)路(lù)”十周年之际，从(cóng)沙伊(yī)和解(jiě)、中俄深化合作联(lián)合(hé)声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的(de)第三届“一带一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一(yī)带一(yī)路”相关利好不断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字经济上升为国家(jiā)战略，相(xiāng)关政策(cè)密集出台。今年国务院改组又新设国家(jiā)数据局(jú)。运营商作为“数字经济”的(de)基础设(shè)施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之三：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的(de)全年宏观主线驱动盈利能力(lì)修复，带动能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业链(liàn)作为原材料高度依赖海(hǎi)外供(gōng)应、同时(shí)下游需求基本集(jí)中(zhōng)在国内市(shì)场的方向之一，将充分受益于人(rén)民(mín)币升值(zhí)的宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济(jì)复苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业(yè)链尤其是行业(yè)龙(lóng)头盈利已(yǐ)在修(xiū)复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商等(děng)之外(wài)，当前我们建议关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业(yè)作(zuò)为国(guó)家重(zhòng)点(diǎn)支持的战略性产业之一，近(jìn)年(nián)来经历了(le)行业调整和(hé)产(chǎn)能过剩的困(kùn)境，但近期板块(kuài)景(jǐng)气已(yǐ)刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音在改善：一方面，随着(zhe)全球航运市场需求(qiú)正(zhèng)在增长，带来包括(kuò)化学品船与成品油轮船(chuán)的(de)订(dìng)单大幅提升。另一方面，国企(qǐ)改(gǎi)革推动造船企业重(zhòng)组整合和产能优(yōu)化(huà)之下(xià)，国(guó)内船舶制造业已在逐步实现结构调(diào)整(zhěng)和产能(néng)优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一期间各项数据(jù)恢复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺(nuò)高(gāo)分红，类(lèi)债属性突出。经济增速下行，高(gāo)速公路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩成(chéng)长及确定性较高(gāo)。同(tóng)时(shí)近几年，高(gāo)速(sù)公路及铁路板块上(shàng)市公司更加注重投资人回(huí)报，多(duō)家公司发布(bù)股东(dōng)回(huí)报计(jì)划，大(dà)幅提高(gāo)分红比(bǐ)例以及(jí)承诺未来几年高分红水平(píng)，给(gěi)投资人带来(lái)确定性的高股息(xī)回(huí)报。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经济复苏大背景(jǐng)下融资需求回(huí)暖，基本面有支撑，板(bǎn)块(kuài)估值也具备修复空间(jiān)。2023年以来，信(xìn)贷(dài)需(xū)求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基(jī)调下，后(hòu)续(xù)信(xìn)贷、社融仍有(yǒu)望平稳增长(zhǎng)。此外，作为(wèi)业绩稳定(dìng)且高分红的板块，当前银行(xíng)PB估值处(chù)于(yú)2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较低(dī)位置，修复空间较大。