昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(c朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积ǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大(dà)的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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