金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入(rù)两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收(shōu)入(rù)低增长或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫情其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义场(chǎng)景中并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市(shì)后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致未来(lái)升级空(kōng)间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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