作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回(h富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位uí)归(guī)正常(cháng)水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束(shù)自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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