自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市(shì)的(de)基(jī)本(běn)看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位(wèi)千亿(yì)级(jí)主动权益基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓(cāng)股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张(zhāng)坤每次(cì)在(zài)季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面(miàn)的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动(dòng)都会反映在财(cái)务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一(yī)切(qiè)。如(rú)果(guǒ)你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的(de)模式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一季度(dù)末(mò)前五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去(qù)年(nián)四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代(dài)表的高端制造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端(duān)制造业相(xiāng)对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全球比(bǐ)较(jiào)优势(shì)的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低(dī)位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点(diǎn)来(lái)说，当(dāng)前市场的参(cān)与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均(jūn)衡(héng)性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何(hé)调(diào)整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方达(dá)新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)决策(cè)时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的(de)分化(huà)。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱(qū)动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此(cǐ)前(qián)连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之(zhī)一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全(quán)社会的(de)生产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报中还分(fēn)享了(le)自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要(yào)城(chéng)市的(de)一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带(dài)入正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度(dù)持(chí)仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算工板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，受(shòu)益(yì)于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药(yào)明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后(hòu)，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业(yè)监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们(men)认(rèn)为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来(lái)的资(zī)本市(shì)场收益是成长型基(jī)金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一(yī)季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的集(jí)团(tuán)新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再(zài)创(chuàng)新(xīn)低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为(wèi)出(chū)现(xiàn)金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过(guò)去(qù)几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益。

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