私(sī)募基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资(zī)基(jī)金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　独肖有哪几个　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发(fā)行(xíng)的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格(gé)投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(y独肖有哪几个ào)求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健(jiàn)全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和(hé)自(zì)身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不(bù)得(dé)由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好回(huí)到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等(děng)投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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