原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又一次集(jí)体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（6五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服00519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收和(hé)利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行(xíng)业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了(le)良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是(shì)，在(zài)过去(qù)取得了(le)稳定增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式(shì)，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为(wèi)产品结(jié)构优化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业(yè)为持续保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在(zài)各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么(me)就会(huì)像皇台(tái)一般(bān)衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现(xiàn)金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举例而言，今年(nián)一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居(jū)榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长基本都(dōu)在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们(men)发现整个市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

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