私(sī)募基金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记(jì)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了(le)规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其(qí)中(zhōng)就提出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协(xié)会(huì)认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募集基(jī)金以外(wài)的其他私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近(jìn)一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他(tā)资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语(shí)为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募(mù)集的(de)投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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