射频芯片领域面临(lín)变局，下(xià)游市(shì)场增速放缓叠(dié)加进入(rù)竞争红海，海外巨头(tóu)已开始(shǐ)寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂(chǎng)商慧智微正式在科(kē)创板上市。公司股价(jià)开(kāi)盘(pán)破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在一(yī)级市场受(shòu)到资(zī)本热捧。据公司上市文件，慧(huì)智微于2018年(nián)末开始进入融资快(kuài)车(chē)道，先(xiān)后引入了华兴资(zī)本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资(zī)本、光速(sù)中国以及金(jīn)沙江创投等一系列外部机构股东。截(jié)至上市前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结(jié)构相似的唯(wéi)捷创芯(xīn)，上市首日也走出了破发(fā)的行情，该公司股(gǔ)价(jià)于去年下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低(dī)于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后，是射频领域正面临变局。目前，正射(shè)频需求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普及(jí)潜力有限等(děng)因(yīn)素影响，预(yù)计(jì)到2028年射频前端市(shì)场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射(shè)频芯片巨头，近(jìn)年来也在响应市(shì)场变化谋求(qiú)射(shè)频芯片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当前(qián)，射(shè)频(pín)领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个知名资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示，慧(huì)智微(wēi)成立于(yú)2011年(nián)，主营业务为射频前端(duān)芯片及模组(zǔ)的研发、设计和(hé)销售，下游应用领域主要(yào)包(bāo)括智能手机以及物联网，客户包括(kuò)三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机品(pǐn)牌，闻泰科技等(děng)移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远(yuǎn)通信等无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元；公(gōng)司当前仍处(chù)于亏损状态(tài)，净亏(kuī)损额分(fēn)别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于(yú)公司亏损持续的原因(yīn)，慧智(zhì)微在招(zhāo)股文件中(zhōng)称，是由于持续进行(xíng)高额研发(fā)投入；下游客(kè)户集(jí)中且(qiě)具(jù)有产品验(yàn)证周期，尚未形成规(guī)模效应；市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)，叠加下游去库存周期影响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及(jí)1.85亿(yì)元，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近三年(nián)公司的综合毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案低于(yú)同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不(bù)及和慧智(zhì)微(wēi)产品(pǐn)结构更(gèng)接近的(de)唯捷创芯，后者(zhě)毛利(lì)率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力不足(zú)，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下(xià)，慧智微(wēi)开(kāi)启了对(duì)外融资之路。公开信(xìn)息(xī)显示(shì)，公司于2018年末(mò)开(kāi)始进入融(róng)资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的(de)2021年，其(qí)在(zài)一(yī)年内(nèi)完成了(le)三轮融资，众多(duō)知名资方，包括大(dà)基金(jīn)二期、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一(yī)阶段对慧智微进入了(le)慧智微的(de)股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发(fā)信德以及(jí)金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前的(de)股(gǔ)价(jià)情况看，大基金二期在(zài)投资慧智微(wēi)的近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍(bèi)的账面回(huí)报(bào)，而较大基金二期晚3个(gè)月(yuè)进入、并在后一(yī)轮持续加注的红杉(shān)中(zhōng)国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域(yù)面临变(biàn)局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目(mù)前有(yǒu)超(chāo)过接近兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案67％的收(shōu)入来自于(yú)手机(jī)领(lǐng)域。当(dāng)前，智能(néng)手机出货量的大幅下降(jiàng)，已经(jīng)对(duì)慧智(zhì)微的业(yè)绩造成了冲击，而市(shì)场对(duì)智能手机未来增速(sù)持续(xù)放缓的预(yù)期，也让资本市(shì)场对包(bāo)括慧智微在内(nèi)的射频(pín)芯片厂商做(zuò)出了(le)重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为(wèi)190亿(yì)美元以上，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相(xiāng)差无几。而接下来，由于(yú)智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有限(xiàn)，预(yù)计到2028年(nián)射频前端的市场年(nián)复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智(zhì)微(wēi)有着相似(shì)产品结构，同样(yàng)在IPO前(qián)获(huò)豪华股东突击入股的(de)射频(pín)龙(lóng)头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板(bǎn)上(shàng)市时，也遭遇了破(pò)发的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管(guǎn)在(zài)去年10月跌至30元每(měi)股的价(jià)格后止跌回升，但截至今(jīn)日收盘，唯(wéi)捷创芯股价(jià)仍低(dī)于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多(duō)家(jiā)射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除(chú)了(le)原(yuán)有(yǒu)的射频芯片外，其(qí)还(hái)增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽(qì)车、物(wù)联网、电源等(děng)领域(yù)。

　　国内方面(miàn)，射频领域正呈现出一(yī)片(piàn)红(hóng)海的竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且(qiě)产品仍集中在(zài)中(zhōng)低端市场，各(gè)射频芯(xīn)片(piàn)厂商只能(néng)再(zài)卷价格，进一步压低了自(zì)身(shēn)的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子(zi)创始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已(yǐ)经无底兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案线，而预计未来每(měi)个射(shè)频细分赛道还会有更(gèng)多竞争者进入，往后三年射(shè)频芯片厂商将面临更大的生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场对(duì)射频(pín)芯片(piàn)厂商的关(guān)注亦有所(suǒ)下降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完(wán)成融(róng)资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是近50家，且(qiě)投资机(jī)构涵盖了投(tóu)资机构(gòu)涵(hán)盖(gài)了中金资(zī)本、红杉资本(běn)中国、小米长江产业(yè)基(jī)金(jīn)、深创(chuàng)投等(děng)知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在招股书(shū)中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设中(zhōng)心建(jiàn)设、总部基地及上(shàng)海(hǎi)和广州研发(fā)中心建(jiàn)设以及(jí)补充(chōng)流动(dòng)资金。具体战略(lüè)规(guī)划方(fāng)面，其表示将(jiāng)巩(gǒng)固在5G射(shè)频前端领域取得的市场地位，增(zēng)加头部(bù)客(kè)户的市场(chǎng)份额；技术(shù)上跟进射频前端(duān)技术迭代，优化(huà)可重(zhòng)构技术(shù)框(kuāng)架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上(shàng)加大(dà)对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系列(liè)。

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