上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其可转梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎ梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗n)离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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