上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票及其可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营不善闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其(qí)发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可(kě)转债(z闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰hài)市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生(sh闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰ēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可(kě)转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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