调油逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的(de)加(jiā)息(xī)预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的(de)OPEC+减产(chǎn)还(hái)没(méi)有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏上(shàng)又有差异(yì)，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份(fèn)的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而(ér)经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分(fēn)析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备(bèi为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果)，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价(jià)格(gé)的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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