来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然(rán)是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推(tuī2024年房价会继续下跌吗)动高质量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(2024年房价会继续下跌吗zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表述是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增(zēng)长的(de)重点。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽2024年房价会继续下跌吗车发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能(néng)等(děng)设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的(de)风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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