作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料(liào)、生活(huó)资料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代mg alt="【长江宏观于博团队(duì)】通缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三(sān)季度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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