5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基(jī)金(jīn)、南(nán)方基金(jīn)等多家(jiā)头(tóu)部公(gōng)募(mù)基金密(mì)集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体市(shì)场(chǎng)，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要(yào)是基于对(duì)板块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)随着国(guó)产替(tì)代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的(de)持(chí)续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下(xià)跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生(shēng)产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出(chū)现下(xià)降外(wài)，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列(liè)第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程不及预(yù)期，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等(děng)方面存(cún)在差唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和(hé)客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)正处于下行筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份额(é)提升属性的环节(jié)会率先回暖。一(yī)方面中国(guó)经(jīng)济体(tǐ)重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争力提升也(yě)会(唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗huì)更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投(tóu)资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整幅度较(jiào)大，行业估值处于(yú)底部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期基本(běn)面(miàn)即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初(chū)到(dào)4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许多个股的(de)股价(jià)其(qí)实是过度反应的(de)，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘(liú)源(yuán)直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能(néng)看(kàn)出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也表示(shì)，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无(wú)需过(guò)度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩(jì)的压(yā)力，但一(yī)方面(miàn)需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一方面中(zhōng)国(guó)半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波(bō)动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司(sī)处于历(lì)史估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需求回暖或者(zhě)新产品的(de)突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类历史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是(shì)以能(néng)源(yuán)为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能(néng)从感(gǎn)知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大(dà)的影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的(de)工(gōng)业革(gé)命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移动(dòng)互(hù)联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事(shì)等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的(de)技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应(yīng)用的落(luò)地，端侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期(qī)看好(hǎo)半导体的投资(zī)价(jià)值。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料(liào)国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设(shè)备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计都会在(zài)今年都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国(guó)产替代，党的(de)二十大对于(yú)科技安全的(de)强调为芯片(piàn)的(de)国产替代提(tí)供了坚实的(de)理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个芯(xīn)片(piàn)设(shè)计板块有望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存(cún)、动(dòng)销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同(tóng)时(shí)动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大(dà)量(liàng)算力(lì)，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司的(de)一(yī)季报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备(bèi)、材料(liào)也是可(kě)以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基(jī)本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过(guò)程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动较大，要结(jié)合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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