核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资(zī)策略。高股息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qiá82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头n)提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价(jià)端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上(shàng)82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增(z82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头ēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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