近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)女生有感觉了是怎么样的呢、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分为(wèi)IC级磷酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业(yè)、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子女生有感觉了是怎么样的呢控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子(zi)达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产女生有感觉了是怎么样的呢品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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