金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìn功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思g)存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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