来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然(rán)存(cún)在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量(liàg跟ml一样吗洗发水，g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗g和ml有区别吗ng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作(zuò)会议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗>扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验(yàn)区和自(zì)由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和(hé)去(qù)年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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