自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露(lù)旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在(zài)一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位(wèi)均(jūn)处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的(de)配(pèi)置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大(dà)量的(de)行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投(tóu)资(zī)原则，等到(dào)机(jī)会时全力出击(jī)。他(tā)一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金管理规(guī)模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰(xī)写(xiě)道自己的投资(zī)思路(lù)，这(zhè)一次(cì)也不例(lì)外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们用事(shì)实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们(men)会(huì)参考全(quán)球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带(dài)来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形成太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度末(mò)的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际(jì)关系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，产业(yè)链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期的(de)时(shí)间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何(hé)调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市场结(jié)构的(de)分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季(jì)度(dù)的第二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的(de)价格买入预期收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报(bào)中还(hái)分享了(le)自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，每天都(dōu)可(kě)以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要(yào)的(de)其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下(xià)的(de)证券市场，我们也(yě)衷(zhō太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋ng)心的希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富(fù)国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方医(yī)学检验(yàn)及病理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季(jì)报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策(cè)放松管(guǎn)制(zhì)的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看到是(shì)积(jī)极的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个(gè)时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治(zhì)理结(jié)构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大的(de)概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业(yè)自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而(ér)上精选个股而(ér)非(fēi)择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继(jì)续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预(yù)期(qī)变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业(yè)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资(zī)产负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季(jì)度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及(jí)时(shí)救助(zhù)可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认(rèn)为出(chū)现金(jīn)融危机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可(kě)以将目(mù)光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看到很多(duō)公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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