5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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