北京时间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高于预期(qī)的(de)18万人，打断(duàn)了此(cǐ)前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业(yè)率(lǜ)继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平均小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上(shàng)升(shēng)。

　　可(kě)以被视作利(lì)好的是(shì)，美(měi)国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据(jù)均大(dà)幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本周持(chí)续(xù)承压的(de)美(měi)国地区银行股(gǔ)也(yě)获得喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至(zhì)发稿，周五(wǔ)盘前(qián)西太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年(nián)期(qī)国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师(shī)周之云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的非农(nóng)数据远高于前(qián)值且显著偏离投(tóu)行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后(hòu)，4排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗月增长了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以来(lái)的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国(guó)4月非农(nóng)数(shù)据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技和(hé)金融(róng)行(xíng)业持续裁员，但不断下降(jiàng)却(què)仍然高(gāo)企的劳动(dòng)力(lì)需(xū)远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大(dà)流行前也有了有利(lì)的(de)发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对(duì)就业数(shù)据保持(chí)一(yī)定的谨慎，因(yīn)为(wèi)本周早(zǎo)些时候，美国3月份的(de)就(jiù)业机(jī)会(huì)和(hé)劳(láo)动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连(lián)续第三(sān)个月(yuè)下跌，创下2021年5月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指向了与(yǔ)其(qí)他劳(láo)动力市场数据相同的(de)方向：劳动力(lì)市场正在降温。包括(kuò)最近(jìn)几周的(de)首次(cì)申(shēn)请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋(qū)势(shì)。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云(yún)认为(wèi)，加息(xī)会(huì)导致消费者信(xìn)贷和企(qǐ)业融资(zī)成本(běn)上升，进而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政(zhèng)策放松进程有所(suǒ)改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着(zhe)衰退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高(gāo)主(zhǔ)要受益(yì)于(yú)其(qí)金融属性，尤(yóu)其是市(shì)场预计(jì)5月是美联(lián)储最后(hòu)一次加息(xī)，且预计9月之后可能降息(xī)，这导致(zhì)美元名义利(lì)率回落(luò)，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际(jì)利(lì)率(lǜ)有了明显(xiǎn)的下(xià)行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如(rú)期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金(jīn)利率的(de)目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记(jì)者发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而(ér)，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未来发(fā)布的信息，并评估其对货币政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布(bù)会上表(biǎo)示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意(yì)味着(zhe)美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)结(jié)束加(jiā)息需要(yào)看(kàn)到通胀明显回落(luò)。至于是否要开(kāi)始降息，需要(yào)看到就业市(shì)场出现明显恶(è)化。从历(lì)史经验来看，美联(lián)储加息看(kàn)通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗(shān)告(gào)诉记者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年(nián)内或将降息，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)振荡(dàng)偏(piān)强运行。美国就(jiù)业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超预(yù)期的非农报(bào)告，这让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很(hěn)快(kuài)就(jiù)需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国(guó)就业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速全(quán)面超(chāo)预期，表明美国(guó)当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这(zhè)也就意味(wèi)着美联(lián)储(chǔ)可能会在较长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高(gāo)利(lì)率环(huán)境，且6月再次加息(xī)的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美(měi)元指数和美债收益(yì)率，从而(ér)打压贵金属的涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台(tái)不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息(xī)后的表(biǎo)现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继续走(zǒu)低，但美联储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金(jīn)属则在美债收(shōu)益率持续(xù)下(xià)行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同(tóng)的是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而(ér)黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环(huán)境下(xià)美国银行系(xì)统风险并未解除，在第一共(gòng)和银(yín)行宣布(bù)被接(jiē)管(guǎn)收购后，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出(chū)使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉(lā)动上升反映出(chū)一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不断上升，市(shì)场(chǎng)预(yù)期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美(měi)债收益率和美元(yuán)指数将持续(xù)承(chéng)压(yā)，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再(zài)创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可(kě)维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的(de)供需数据(jù)来看，黄金的(de)需求实际上是明(míng)显下(xià)降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示(shì)，今年(nián)第一季(jì)度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行(xíng)和(hé)中国消费者(zhě)需求较高，但其(qí)余(yú)投资者购买(mǎi)量的(de)减少抵(dǐ排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗)消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投资需(xū)在(zài)一季(jì)度(dù)同比下(xià)降50％左右，较(jiào)去(qù)年四季(jì)度(dù)有(yǒu)所增长，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金条和(hé)硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面(miàn)，由于(yú)美(měi)国经(jīng)济指标(biāo)耐用(yòng)品(pǐn)订(dìng)单等指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银(yín)因(yīn)需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界(jiè)白银(yín)协会(huì)预计(jì)2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息(xī)前已经被(bèi)充分(fēn)计提，议息前(qián)的(de)谨(jǐn)慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度(dù)表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落(luò)地，且银(yín)行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪(xù)提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下半(bàn)年(nián)大概率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具(jù)有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息(xī)落地然后转降息(xī)预期，从而刺激(jī)价格继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧(jǐn)缩(suō)动作并没(méi)有结束，官(guān)员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金(jīn)融市场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨(jǐn)慎(shèn)为上(shàng)。

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