金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(d电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决ù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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