自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年(nián)一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方竹荪煮多久达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三(sān)年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末(mò)该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选一季(jì)度(dù)末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了(le)调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿(yì)的(de)基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸”的(de)主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复(fù)合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希(xī)望能(néng)正确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业(yè)形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正确(què)评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该(gāi)基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大(dà)重(zhòng)仓股分别(bié)为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的(de)应用展望，资金分流(liú)可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(j竹荪煮多久í)基金的(de)持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的(de)高端(duān)制造(zào)产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化在(zài)市场(chǎng)定价(jià)中未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见地(dì)加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息(xī)的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关(guān)板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今(jīn)年(nián)一(yī)季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度(dù)，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一(yī)季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进(jìn)行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一(yī)次全新的技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声(shēng)音(yīn)和(hé)举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带入(rù)正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银(yín)行(xíng)、券商、新(xīn)能源(yuán)等(děng)板块龙(lóng)头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学(xué)首(shǒu)次进(jìn)入富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家(jiā)以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大(dà)样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季度退出(chū)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们(men)相信现在所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企(qǐ)业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能在(zài)未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化(huà)对国内资本市(shì)场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平(píng)再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大(dà)概率持(chí)续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期回(huí)升。就近期公布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达国家(jiā)通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继(jì)续关注整(zhěng)个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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