2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最(zuì)新压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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