上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可(kě承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思)转债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本(bě承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思n)性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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