2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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