昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(s特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么hì)现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在(特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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