银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和(hé)积(jī)极性非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(mě外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红i)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的(de)最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红间就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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