财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社(shè)记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次(选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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