北京时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注的4月(yuè)美国(guó)非农数据(jù)出(chū)炉(lú)，其(qí)中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个(gè)月连续(xù)环比(bǐ)下降的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有(yǒu)上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美(měi)国劳工(gōng)部将今年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地区(qū)银(yín)行股也获得(dé)喘息(xī)的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎司；美(měi)元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周(zhōu)之(zhī)云(yún)告诉期货日报(bào)记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高于前(qián)值且显著偏(piān)离投行们预(yù)测(cè)的中值(zhí)。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅(fú)度达(dá)到9个月以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美(měi)国4月非农数(shù)据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌(diē)。尽管(guǎn)科(kē)技和金融(róng)行业(yè)持续裁员，但(dàn)不断下降(jiàng)却仍然高企的(de)劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性因素(sù)相对(duì)于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发展，为就业人数(shù)的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就业(yè)机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)数据相同的(de)方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加(jiā)息会(huì)导致消(xiāo)费者信贷和企业(yè)融资(zī)成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数(shù)据会让市(shì)场对(duì)于下半(bàn)年(nián)货币政策放松进程有所改变，进(jìn)而对商(shāng)品的流动(dòng)性溢价(jià)部分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期(qī)来看，美(měi)国会继(jì)续朝着衰退的方向(xiàng)前(qián)进，后(hòu)市继(jì)续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)步入调整(zhěng)。对于贵金属错一个题就往阴里装一支笔而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美联储最后一(yī)次加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能降息(xī)，这导致(zhì)美元名义利率(lǜ)回(huí)落，在通胀温和回落的(de)情(qíng)况下，美元实际(jì)利率有了明显的下行。”广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金(jīn)利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威(wēi)尔在记(jì)者(zhě)发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未(wèi)来发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味(wèi)着(zhe)美(měi)联储是否结束(shù)加息需要(yào)看到通胀明显回落(luò)。至于(yú)是否要开始降息，需要(yào)看到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经验来(lái)看，美(měi)联储加息看通(tōng)胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货(huò)贵金(jīn)属分析师从姗姗(shān)告(gào)诉记者，美国银行业风(fēng)波持续(xù)发(fā)酵、经济走(zǒu)弱预(yù)期升(shēng)温叠加市场(ch错一个题就往阴里装一支笔ǎng)预期美联储年(nián)内(nèi)或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国(guó)就业(yè)数(shù)据超预期(qī)，美债收(shōu)益率、美(měi)元指数(shù)走高，贵金属短线大(dà)幅(fú)下挫。这份超预(yù)期(qī)的非农(nóng)报告(gào)，这让(ràng)美联(lián)储陷入(rù)困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可(kě)能很(hěn)快就(jiù)需(xū)要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国(guó)就业市场依然(rán)强劲，美联储可(kě)能在长时间(jiān)内维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表明(míng)美(měi)国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美(měi)联储可能(néng)会在(zài)较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据强于预期(qī)或在短期提振美元指数和美债(zhài)收(shōu)益率，从而(ér)打压(yā)贵(guì)金属的涨势，但(dàn)中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获(huò)得(dé)提振而走强(qiáng)，使均值平台(tái)不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，尽管此(cǐ)后美(měi)国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段(duàn)时(shí)间，失业率(lǜ)继续走低，但(dàn)美(měi)联储并(bìng)未再次(cì)加息，而(ér)贵金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈(chéng)现(xiàn)振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情(qíng)况不(bù)同(tóng)的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价(jià)格(gé)对(duì)降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降息仍有时间(jiān)，美(měi)联(lián)储表(biǎo)示美(měi)国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利(lì)率环境下美国银行系统风险并未解除(chú)，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业(yè)长期存(cún)在的(de)弱点，又(yòu)有多家区(qū)域(yù)性(xìng)银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行(xíng)融资成(chéng)本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年(nián)一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上(shàng)升反映出一定的(de)韧性。未(wèi)来随着经济下(xià)行(xíng)压力(lì)不(bù)断上升，市场预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出(chū)现负(fù)增(zēng)长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下(xià)，美(měi)债收益率和美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵(guì)金属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从(cóng)黄金的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上是(shì)明显下降(jiàng)的(de)。世(shì)界黄金(jīn)协会公(gōng)布的数据(jù)显示，今年(nián)第一季(jì)度剔除场外交易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行(xíng)和中国消费者需求(qiú)较高，但其余投资者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对黄金价格其(qí)关键作(zuò)用(yòng)的黄金投(tóu)资需(xū)在一季度同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季(jì)度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金条和硬币方面的(de)黄(huáng)金(jīn)需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于(yú)美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更(gèng)强的白(bái)银因需求受经(jīng)济下行拖累(lèi)而(ér)涨(zhǎng)幅(fú)受(shòu)限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大概率继续攀(pān)升(shēng)。世界(jiè)白(bái)银协会预计2023年白(bái)银(yín)实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点在议息(xī)前已经(jīng)被充分计提(tí)，议息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为议息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴(xuē)子落(luò)地，且银行业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储下半年大概率暂停加息(xī)并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实际利率(lǜ)或将继(jì)续下行(xíng)，贵(guì)金属中长期仍具(jù)有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加息落地(dì)然后转降息预期(qī)，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个(gè)角度(dù)考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢复(fù)上行趋(qū)势的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币(bì)紧缩动(dòng)作并没有(yǒu)结(jié)束，官员(yuán)们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会维(wéi)系较(jiào)长一段时间(jiān)，且高利率环境到(dào)底会(huì)对(duì)经(jīng)济和(hé)金(jīn)融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未(wèi)可知，因此在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的(de)情况下，对(duì)待金价节节攀高的观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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