大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域(义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思yù)需求受到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板(bǎ义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思n)块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格(gé)上限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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