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　　上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸低于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市(shì)规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债市胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸场风(fēng)格(gé)变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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