银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在未来的(dname是什么意思 name是姓还是名e)日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当前美(měi)国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市name是什么意思 name是姓还是名场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的(de)速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规(guī)避(bì)不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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