财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况的确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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