银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也就(j九龙司是哪里？iù)意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的(de九龙司是哪里？)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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