来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则rong>政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随(su凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则í)后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去(qù)年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的(de)要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自(zì)然(rán)修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验区和(hé)自由贸(mào)易(yì)港对接国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业(yè)体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不(bù)同是(shì)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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