公募(mù)基金(jīn)交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士(shì)看来，目前基(jī)金结(jié)算模(mó)式(shì)迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司(sī)中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了解，其(qí)他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上(shàng)的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交易日基(jī)金(jīn)公司(sī)采用申报交易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计(jì)算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算(suàn)模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基(jī)金与证券公(gōng)司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人(rén)提(tí)供更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算模53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集(jí)和日(rì)常申购赎回(huí)都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式(shì)，其投(tóu)资(zī)端(duān)业务也是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能，优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提(tí)升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存(cún)管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相(xiāng)比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需(xū)银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下加(jiā)强了交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优(yōu)势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方(fāng)式是需要将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组合(hé)交(jiāo)易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发(fā)展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未(wèi)来(lái)，预计(jì)相关金(jīn)融(róng)机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体(tǐ)保留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的(de)场内交易前(qián)端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需要进行升级(jí)改造。<53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌/p>

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是(shì)银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作(zuò)机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了(le)券结模(mó)式。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进(jìn)入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就(jiù)表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行(xíng)情修复(fù)及(jí)券商财(cái)富管理业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位(wèi)业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发(fā)展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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