申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业具(jù)备研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类行业前食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环境下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经(jīng)营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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