昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒士官生是什么意思，大学士官生是什么韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)士官生是什么意思，大学士官生是什么产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印钞(士官生是什么意思，大学士官生是什么chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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