5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(河北保定技校排名，保定技校前十名yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù河北保定技校排名，保定技校前十名)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐(河北保定技校排名，保定技校前十名zhú)步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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