核(hé)心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需(xū)要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中(古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等收益的溢价》

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