大(dà)家周末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天(t至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号iān)科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力(lì)的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市(shì)场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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