北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于(yú)预期的(de)18万人，打断了此前两个月连续(xù)环比下降(jiàng)的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国(guó)劳(láo)工部将今年2月(yuè)和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅(fú)下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承压的美国地区银行股也获(huò)得喘息(xī)的(de)机会。截(jié)至(zhì)发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地(dì)平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美(měi)元指数(shù)短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合(hé)约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分析师周(zhōu)之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高于(yú)前值且显著偏离投行们(men)预测的中值。此(cǐ)前公布(bù)的ADP猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度达(dá)到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管(guǎn)科技(jì)和金融(róng)行(xíng)业持续裁员，但不断(duàn)下(xià)降却仍(réng)然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就业(yè)的季节性因素相(xiāng)对(duì)于新(xīn)冠大(dà)流(liú)行前(qián)也有了(le)有(yǒu)利的发展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业数据(jù)保持一(yī)定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业(yè)机(jī)会(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力市(shì)场数据相同的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市(shì)场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次(cì)申请(qǐng)失(shī)业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消费者信贷(dài)和(hé)企业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对于(yú)下半年货(huò)币政(zhèng)策放松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进而对商(shāng)品的(de)流(liú)动性溢价部分(fēn)有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会继续朝着猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗衰退(tuì)的方(fāng)向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人(rén)数超预期将引导(dǎo)贵金(jīn)属步入(rù)调整。对于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主(zhǔ)要受(shòu)益于其金融属性，尤其是市场预(yù)计(jì)5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息，且预计(jì)9月(yuè)之后可能降息(xī)，这(zhè)导致美(měi)元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有(yǒu)了(le)明显的(de)下行。”广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利(lì)率(lǜ)联邦基(jī)金利率的目(mù)标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会(huì)后(hòu)声明(míng)表(biǎo)示，委(wěi)员(yuán)会将密切关注未来(lái)发布的信息，并评估其(qí)对(duì)货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布(bù)会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使命上。这意味着(zhe)美联(lián)储是否(fǒu)结束加息需(xū)要(yào)看到通胀明显回(huí)落。至于是否(fǒu)要开(kāi)始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到就业市场出(chū)现明显恶(è)化。从历史经验来(lái)看，美(měi)联(lián)储加息(xī)看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续(xù)发(fā)酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美(měi)联(lián)储(chǔ)年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预期的(de)非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚至可能很(hěn)快就需要(yào)降息，但就(jiù)业市(shì)场并不配(pèi)合，美国(guó)就业市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业(yè)数据(jù)和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控(kòng)通(tōng)胀压力加大(dà)，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)美(měi)联储可能(néng)会在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期(qī)开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数据强于预期(qī)或在(zài)短期提振(zhèn)美元指数(shù)和美债收(shōu)益率，从而打(dǎ)压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月(yuè)会议加息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市(shì)场将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得(dé)提振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不(bù)断上移。”广(guǎng)发期货(huò)贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市(shì)场偏(piān)强运(yùn)行(xíng)一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美(měi)债收(shōu)益(yì)率持续下行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而(ér)黄金价(jià)格(gé)对降息(xī)并未提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息(xī)仍有时间，美联(lián)储表(biǎo)示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美(měi)国(guó)银行(xíng)系统风险(xiǎn)并未解除，在第一(yī)共和银行(xíng)宣布被(bèi)接管收(shōu)购后，因银(yín)行(xíng)业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行(xíng)出(chū)现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在持续流(liú)出使银行融(róng)资成(chéng)本(běn)正在攀升，信贷(dài)收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年一季(jì)度实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度2.6％的(de)增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业(yè)投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上(shàng)升反映出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险和衰退(tuì)的共(gòng)同影响下，美债收益率和美元指数将持(chí)续承(chéng)压，避险需(xū)求(qiú)提(tí)振下，贵(guì)金属价格(gé)有(yǒu)望再创历史新(xīn)高，长线可维(wéi)持逢低(dī)买入(rù)配置(zhì)思路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄金和白银虚值看涨期权(quán)把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的供(gōng)需数据来看(kàn)，黄金(jīn)的需求实(shí)际上是明显下(xià)降的。世界(jiè)黄金协(xié)会公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，今年第一(yī)季(jì)度剔除场外交易的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央(yāng)行和中国(guó)消费猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗者需求较高，但其余(yú)投(tóu)资者购买量的减少抵消(xiāo)了这(zhè)一增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用(yòng)的黄金投资(zī)需(xū)在(zài)一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期(qī)高(gāo)达(dá)558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四(sì)季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求(qiú)下降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品(pǐn)属性(xìng)更(gèng)强的白银(yín)因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受(shòu)限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白(bái)银(yín)协会预计(jì)2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点在议(yì)息前已经被充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行加息(xī)靴(xuē)子落(luò)地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格(gé)。此外，随(suí)着经济(jì)走弱(ruò)预期升温，预(yù)计美联储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停(tíng)加息并将进入(rù)降息周期(qī)，实(shí)际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市(shì)场寄希望于美(měi)联储最后一次(cì)加息落地然后转降息预期，从而(ér)刺(cì)激(jī)价格继续高走，从这(zhè)个(gè)角度(dù)考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋(qū)势(shì)的可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作(zuò)并没有(yǒu)结(jié)束，官员(yuán)们的(de)讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会维系较长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高利率环境到(dào)底会对经济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未(wèi)可知，因此在当前(qián)看多观点出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外(wài)看多头寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情(qíng)况(kuàng)下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨(jǐn)慎为上。

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