来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度(dù)时的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营(yíng)主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多(duō)通过激(jī)发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从(cóng)根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年(nián)12月会(huì)议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视733是什么意思通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领(lǐng)域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)”733是什么意思>；再(zài)次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制。