美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务(wù)上限(x什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间iàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预(yù)算办(bàn)公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务(wù)上限问题(tí)过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额(é)收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端(duān)危机环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们(men)的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一步什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到美国未来的财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的(de)工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出(chū)美(měi)债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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