美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得(dé)到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环境下(xià)，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最(zuì)佳非对称对(duì)冲策(cè)略是(shì)做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的(de)市场报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本(běn)流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一(yī)步(bù)确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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