财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yu5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟è)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟: #ff0000; line-height: 24px;'>5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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