财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(h当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗é)金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下(xià)行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发(fā)资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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