近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度(dù)等(děng)级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公司发(fā)生的与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集(jí)成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市(shì)公司(sī)兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分(fēn)主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价(jià)格(gé)持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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